財聯社6月3日訊（編輯 胡家榮）2025年以來，港股市場顯著回暖，寧德時代、美的、恒瑞醫藥等A股龍頭企業密集赴港上市。僅寧德時代H股IPO即募資410億港元，創年內全球之最，其H股上市后更罕見地出現較A股溢價11%的現象。

據中金公司統計，目前近50家A股企業計劃赴港上市，其中23家已通過備案或遞交材料。

三大驅動力推動上市潮

政策支持全面落地

對港合作5項措施鼓勵龍頭企業赴港上市。去年4月19日中國證監會發布的《5項資本市場對港合作措施》中明確表示支持內地行業龍頭企業赴香港上市。在2023年頒布的境外發行上市備案新規的基礎之上，支持內地企業赴港上市，利用兩個市場、兩種資源規范發展。

并且在海外上市不確定性增加的大背景下，香港聯交所也在去年12月發布《有關優化首次公開招股市場定價及公開市場的建議》咨詢文件，降低H股最低發行門檻，境內企業赴港股融資渠道進一步疏通。對比之下，A股市場2025年以來43家IPO融資規模僅282億元，再融資規模1816億元，因此從排隊時長和門檻上港股也更受公司青睞。

港股市場吸引力提升

市場環境配合：港股流動性和情緒都明顯改善，港股獨有的行業優勢在結構性下行情凸顯。得益于去年“924”宏觀政策轉向，今年初DeepSeek的異軍突起，港股市場無論是從表現還是成交活躍度方面都明顯提升，一些港股所獨有的行業結構如新消費、互聯網、創新藥在結構性行情下更是凸顯優勢。

企業國際化戰略需求

除了宏觀政策支持與港股市場表現等自上而下因素外，更多公司選擇赴港上市也有一些自身需要的考量，如許多公司希望構建海外融資平臺，尤其在A股定增等審核時間相對不確定的情況下，港股上市后的再融資“閃電配售”等更快更靈活，融資渠道也更為豐富。

部分公司存在海外員工進行股權激勵，海外業務拓展等國際化戰略需求，港股上市也能使公司更加貼近海外投資者。

部分公司A股外資持股占比已經較高，如美的A股外資持倉比例已經超過24%，寧德時代A股也達到22%，受30%的總股數上限約束，港股上市也可以進一步提升海外投資者占比。

AH溢價反轉的深層邏輯

寧德時代H股較A股溢價11%，打破長期存在的H股折價慣例。中金分析指出：

套利機制缺失：A/H股無法自由兌換，價差難以消除。

外資偏好差異：海外資金對符合產業趨勢的龍頭公司(如新能源、高端制造)給予更高估值。

短期技術因素：寧德H股發行規模僅占市值3.3%，且被快速納入MSCI指數引2億美元被動資金。

正因為港股占多數的海外投資者投資中國公司需要比國內投資者更多的風險補償，A股流動性整體好于港股、港股的再融資制度更靈活（如閃電配售）等因素，H股一般都比A股存在一定折價，例如恒生滬深港通AH股溢價指數目前交易在133%的水平，過去五年歷史均值為140%左右，即便2014年底滬港通開通后，AH溢價不降反升，反而不斷擴大。

對港股市場的雙重影響

長期利好

優化市場結構：制造業龍頭(三一重工)、消費領軍(牧原股份)彌補港股“硬科技”短板。

強化金融樞紐地位：人民幣雙柜臺交易等改革助推香港成為人民幣離岸中心。

短期挑戰

流動性壓力：年內港股再融資規模達1302億港元，超2024年全年2倍。

外資博弈加劇：南向資金持股占比雖升至14%，但外資借券賣空機制仍影響定價。

未來展望

后續仍有近50家A股計劃赴港上市，潛在流動性需求1,500-1,800億港元。今年以來，已有赤峰黃金、鈞達股份、寧德時代、恒瑞醫藥以及吉宏股份這5家公司陸續完成A to H港股兩地上市，首發募集資金達到560億港元。

證監會網站公布，海天味業、安井食品、三花智控、百利天恒與康樂衛士5家企業目前已通過備案赴港上市。除此之外，三一重工與賽力斯等18家公司目前已向證監會遞交上市材料；另有包括韋爾股份與牧原股份在內共25家公司已公告H股上市計劃。

首先，對于已通過港股上市備案的5家公司，中金在IFR網站上匯總了各自的擬發行規模；其次，對于已向證監會遞交上市材料的18家公司，中金在其股東大會批準的發行股本比例上限的基礎上乘以80%(參考近期已上市的A to H企業發行情況)，并且考慮當前整體A股股價對港股溢價大概35%，計算潛在發行規模。

最后，對于已公告上市計劃的約25家公司，參考大部分公司股東大會上限約15%，同樣考慮發行股本情況以及AH溢價進行計算。中金測算后續所需的流動性需求約為1500-1800億港元，相當于年初以來港股主板日均成交額大概0.7天，或者南向今年以來月均流入規模。