美股最強(qiáng)50由財聯(lián)社和中文投資網(wǎng)聯(lián)合打造，我們未來會定期披露一支股票，并實(shí)時追蹤。旨在為投資人篩選出美股里同時兼具穩(wěn)定和成長的強(qiáng)基本面股票，結(jié)合技術(shù)圖形和AI算法，把握上漲趨勢。每期內(nèi)容包含三部分：上周回顧與下周展望，最強(qiáng)50股研究報告，實(shí)盤交易匯總。想要獲得更多美股的及時分析報告與美股討論交流，請?zhí)砑游⑿與hinesefn2022咨詢。

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上周回顧與本周展望

過去一周在“大而美法案”的刺激、對美聯(lián)儲降息的預(yù)期、以及貿(mào)易談判脫敏的背景下，美股走勢非常強(qiáng)勢。本周我們要特別關(guān)注的是鮑威爾表態(tài)，以及特朗普對美聯(lián)儲的施壓降息甚至是辭退風(fēng)險。市場擔(dān)憂如果鮑威爾被辭退，美聯(lián)儲的獨(dú)立性將受到挑戰(zhàn)，對美國的信譽(yù)體系影響很大。另外如果鮑威爾被辭退，新任的美聯(lián)儲主席很可能會聽從特朗普的指令進(jìn)行降息，很可能會導(dǎo)致美國進(jìn)入不可控的惡性通脹，也會對市場造成很大影響。因此這也是為什么每當(dāng)傳出鮑威爾要被辭退的消息后市場立刻就會出現(xiàn)下跌的應(yīng)激反應(yīng)。

本期聚焦的是美股最強(qiáng)五十股中兼具“AI紅利”與“估值錯殺”屬性的代表——Salesforce Inc.（CRM），一家全球領(lǐng)先的企業(yè)級云軟件公司，亦是CRM系統(tǒng)與SaaS商業(yè)模式的開創(chuàng)者。在經(jīng)歷多年的高速擴(kuò)張后，Salesforce 正在完成從傳統(tǒng)客戶管理平臺向“AI驅(qū)動型企業(yè)操作系統(tǒng)”的深度轉(zhuǎn)型，業(yè)務(wù)覆蓋銷售、客服、營銷、電商、數(shù)據(jù)分析與生成式AI等關(guān)鍵模塊。

近年來，隨著Data Cloud與 Agentforce 的加速推進(jìn)，Salesforce 已逐步建立起從數(shù)據(jù)整合到AI執(zhí)行的完整閉環(huán)體系。尤其是在生成式 AI 布局方面，CRM被認(rèn)為是極少數(shù)已實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化部署的企業(yè)級軟件廠商之一。與此同時，公司經(jīng)營效率顯著提升，利潤率持續(xù)走高，自由現(xiàn)金流穩(wěn)定攀升，正式邁入“高增長+高盈利”的新階段。

值得注意的是，盡管基本面持續(xù)改善、AI產(chǎn)品快速放量，CRM 的估值卻仍處于低位區(qū)間，遠(yuǎn)低于其歷史均值與同業(yè)水平。當(dāng)前，Salesforce 正站在“AI兌現(xiàn)+估值修復(fù)”的雙重起點(diǎn)上，對于尋找中長期機(jī)會的投資者而言，是一個難得的時間窗口。

【公司簡介】

Salesforce, Inc.是一家全球領(lǐng)先的企業(yè)級軟件公司，總部位于美國加州舊金山，成立于1999年，由 Marc Benioff 與幾位前 Oracle 工程師聯(lián)合創(chuàng)立。Salesforce 是云計算 CRM（客戶關(guān)系管理）領(lǐng)域的開創(chuàng)者，被廣泛認(rèn)為是推動“軟件即服務(wù)”（SaaS）商業(yè)模式全球普及的先驅(qū)之一。

自創(chuàng)立以來，Salesforce 持續(xù)拓展產(chǎn)品邊界，從最初的在線銷售管理工具，成長為一個覆蓋銷售、客服、營銷、電商、數(shù)據(jù)、AI、協(xié)作、行業(yè)解決方案等多維度的企業(yè)云平臺，服務(wù)于全球逾15萬個客戶，包括財富500強(qiáng)在內(nèi)的眾多大型企業(yè)、政府機(jī)構(gòu)與非營利組織。

【主要業(yè)務(wù)板塊】

客戶關(guān)系管理（CRM）核心云產(chǎn)品

這是 Salesforce 的立身之本，也是最成熟的業(yè)務(wù)線，覆蓋銷售、客服、營銷、電商等全鏈條客戶管理流程。

Sales Cloud：自動化銷售流程，管理潛在客戶、銷售漏斗和合同流程。

Service Cloud：客服平臺，支持 AI 聊天機(jī)器人、呼叫中心、案例管理。

Marketing Cloud：營銷自動化平臺，整合郵件營銷、廣告投放、客戶旅程設(shè)計。

Commerce Cloud：提供 B2C/B2B 電商解決方案，集成在線下單、支付、庫存、個性化推薦。

Experience Cloud：用于搭建面向客戶、合作伙伴的門戶網(wǎng)站和社區(qū)。

FY25 財報中，“訂閱與支持”營收為 357 億美元，占比 94%，這些核心云產(chǎn)品是主力組成。

AI 與數(shù)據(jù)智能平臺

近年來 Salesforce 全面加碼 AI 與數(shù)據(jù)產(chǎn)品，建立統(tǒng)一的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施，并接入生成式 AI 能力。

Data Cloud：整合企業(yè)內(nèi)外部數(shù)據(jù)，為所有云產(chǎn)品提供實(shí)時統(tǒng)一的數(shù)據(jù)視圖。

Einstein AI：預(yù)測模型和生成式 AI，嵌入于 Sales、Service、Marketing 等模塊中。

Agentforce：基于 AI 的“數(shù)字代理人”（AI Copilot），支持自動生成銷售郵件、工單回復(fù)等。

FY25 年末 Data Cloud + AI 產(chǎn)品 ARR 達(dá) 9 億美元。Agentforce Q1 已部署超 8,000 個實(shí)例。

分析與集成平臺

提供數(shù)據(jù)可視化、API 管理與流程自動化能力，是 Salesforce 客戶數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重要支撐。

Tableau：數(shù)據(jù)可視化和商業(yè)智能平臺，用于交互式儀表板與報告生成。

MuleSoft：API 管理與系統(tǒng)集成平臺，可將 Salesforce 與 ERP、數(shù)據(jù)庫等對接。

Flow/Automation：基于低代碼平臺的自動化工作流引擎，用于構(gòu)建審批流、數(shù)據(jù)更新等。

員工協(xié)作與溝通平臺

聚焦內(nèi)部溝通與工作協(xié)作，是 Salesforce 云生態(tài)的外圍延伸。

Slack：協(xié)作通訊工具，結(jié)合 Salesforce 模塊打造“會話式 CRM”。

Quip：在線文檔與協(xié)作平臺，可嵌入 Salesforce 表單與報告。

Slack 于2021年以277億美元收購，正在與 Salesforce 主系統(tǒng)深度整合。

行業(yè)解決方案與專業(yè)服務(wù)

為金融、醫(yī)療、教育、政府等不同行業(yè)提供定制解決方案，同時通過專業(yè)服務(wù)加速部署落地。

Industry Clouds：如金融云、健康云、制造云、非營利云等，滿足不同行業(yè)監(jiān)管與流程需求。

Professional Services：涵蓋顧問服務(wù)、培訓(xùn)、認(rèn)證、實(shí)施支持，輔助客戶部署全生命周期方案。

醫(yī)療行業(yè)已成為 Salesforce 最先實(shí)現(xiàn) AI 全棧閉環(huán)的重點(diǎn)領(lǐng)域。

【財務(wù)狀況】

Salesforce 在2025財年實(shí)現(xiàn)營收379億美元，同比增長9%，其中訂閱與支持收入占比達(dá)94%，保持CRM行業(yè)領(lǐng)先地位。進(jìn)入2026財年，公司第一季度營收98億美元，同比增長8%，符合市場預(yù)期。值得一提的是，AI與數(shù)據(jù)產(chǎn)品成為新增長引擎，Data Cloud年度經(jīng)常性收入突破10億美元，同比增長逾120%，生成式AI產(chǎn)品Agentforce部署客戶已超過8,000個，標(biāo)志著公司“AI平臺化”戰(zhàn)略初見成效。

盈利方面，Salesforce在控費(fèi)提效方面持續(xù)發(fā)力，2025財年非GAAP經(jīng)營利潤率達(dá)33%，2026財年Q1保持在32.3%高位，超出多數(shù)SaaS同行。每股收益連續(xù)兩個季度超過市場預(yù)期，顯示核心業(yè)務(wù)盈利能力穩(wěn)健。同時，訂單儲備增長強(qiáng)勁，當(dāng)前RPO同比增長12%，反映客戶對AI+數(shù)據(jù)整合價值的長期認(rèn)可。

現(xiàn)金流方面表現(xiàn)尤為亮眼。2025財年經(jīng)營現(xiàn)金流達(dá)131億美元，自由現(xiàn)金流124億美元，分別同比增長28%和31%。2026財年Q1繼續(xù)錄得63億美元自由現(xiàn)金流，資金充裕助力公司執(zhí)行大規(guī)模股票回購和穩(wěn)定派息。結(jié)合穩(wěn)健收入增長、利潤率改善與AI業(yè)務(wù)突破，Salesforce 正在從傳統(tǒng)CRM龍頭，轉(zhuǎn)型為以AI為核心的企業(yè)云平臺基礎(chǔ)設(shè)施提供商。

【強(qiáng)勢理由】

1、AI轉(zhuǎn)型初見成效，Agentforce 成為增長核心引擎

Salesforce 的最大增長亮點(diǎn)來自其新一代“代理式AI（Agentic AI）”平臺——Agentforce。不同于市面上普遍的AI助手功能，Agentforce 的定位是“數(shù)字勞動力”，真正承擔(dān)任務(wù)執(zhí)行、流程自動化等職責(zé)，具備一定程度上“替代人力”的能力。更重要的是，Salesforce 還推出了靈活的按量計費(fèi)（consumption-based pricing）機(jī)制，進(jìn)一步降低初期使用門檻，同時提升大客戶使用深度。此外，公司正在推動 Agentforce 獲得美國政府高等級 FedRAMP 授權(quán)，有望進(jìn)軍公共部門市場。

Agentforce 不僅年化經(jīng)常性收入（ARR）突破 10 億美元，同比激增 120%，而且付費(fèi)客戶數(shù)量在單季度內(nèi)增長超33%。這一“代理式 AI”不僅聚焦效率工具，更致力于構(gòu)建真正可自動執(zhí)行任務(wù)的“數(shù)字勞動力”，有望在未來數(shù)年替代大量重復(fù)性白領(lǐng)工作。更重要的是，結(jié)合 Data Cloud 的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)與 Informatica 的數(shù)據(jù)治理能力（尤其是 CLAIRE AI），Salesforce 正在構(gòu)建一個高度集成、可擴(kuò)展的 AI 平臺，領(lǐng)先其他傳統(tǒng) SaaS 競爭對手。考慮到 Agentic AI 這一賽道到 2030 年預(yù)計將達(dá)到 1,150 億美元的市場空間，且年復(fù)合增速高達(dá) 66.4%，CRM 有望借此重啟高增長周期。

結(jié)合 AI 落地速度與客戶接受度，Agentforce 很可能成為未來三年 Salesforce 收入結(jié)構(gòu)中最重要的新增動能，并幫助公司擺脫核心CRM產(chǎn)品增長趨緩的掣肘。在企業(yè)AI尚未完全釋放紅利的當(dāng)下，Salesforce 已經(jīng)跑在大多數(shù)傳統(tǒng)軟件公司的前面。

2、盈利能力顯著改善，從“燒錢式增長”走向“高質(zhì)量盈利”

曾幾何時，Salesforce 被貼上“增長不計代價”的標(biāo)簽，但近年來公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向極為成功。自2023年以來，Salesforce 減緩并購節(jié)奏、主動裁員、壓縮非核心開支，在穩(wěn)住收入增長的同時，大幅提升了盈利能力。2025財年，公司非GAAP經(jīng)營利潤率達(dá)到33%，而2026財年第一季度則穩(wěn)定在32.3%，同時每股收益（EPS）也連續(xù)兩個季度超出華爾街預(yù)期。更值得關(guān)注的是，這種利潤率提升并非一次性“削骨式”提效，而是建立在可持續(xù)運(yùn)營優(yōu)化基礎(chǔ)上的結(jié)構(gòu)性改善。

Salesforce 目前已進(jìn)入“Rule of 40”行列（營收增長+利潤率≥40%），這是 SaaS 行業(yè)高質(zhì)量企業(yè)的重要分水嶺。同時，公司每年自由現(xiàn)金流穩(wěn)定在百億美元級別，并持續(xù)用于回購股票和派息，強(qiáng)化股東回報邏輯。在宏觀環(huán)境不確定、科技公司頻頻裁員的背景下，Salesforce 能夠保持雙位數(shù)增長與高利潤率并存，是其基本面最強(qiáng)的支撐之一。

3、新晉派息股，具備長期股東回報與分紅增長潛力

盡管 Salesforce 的當(dāng)前股息率僅約 0.6%，但其分紅比率極低（基于盈利為26%，基于自由現(xiàn)金流為13%），預(yù)示其派息具有極高的可持續(xù)性和未來提升空間。與多數(shù)剛啟動分紅的科技公司類似，CRM 的股息成長路徑尚處于早期階段，市場并未完全定價未來的“分紅復(fù)利”潛力。結(jié)合其強(qiáng)勁的現(xiàn)金流（FY2024 自由現(xiàn)金流達(dá)130億美金）與持續(xù)回購（兩年累計回購3%股份），Salesforce 具備打造長期穩(wěn)定股東回報體系的能力和意愿，尤其吸引追求“成長 + 回報”的長線投資者。

【估值分析】

從估值角度看，Salesforce 當(dāng)前正處于一個兼具安全邊際與成長潛力的合理布局區(qū)間。根據(jù)公司最新的2026財年盈利指引，每股收益預(yù)期為11.30美元，當(dāng)前股價對應(yīng)的前瞻市盈率約為24倍，顯著低于其過去5年40倍以上的歷史均值，也低于行業(yè)中其他頭部SaaS公司（如MSFT、ORCL、SAP）目前的估值水平。在AI業(yè)務(wù)逐步兌現(xiàn)、利潤率持續(xù)走高的背景下，分析師普遍預(yù)測 Salesforce 的年化盈利增速有望保持在12%上下，使得其PEG僅為1.33，遠(yuǎn)低于大部分同類公司，具備“增長合理、估值偏低”的特征。

不僅如此，公司現(xiàn)金流充沛、凈現(xiàn)金儲備上升至近90億美元，為回購與派息提供穩(wěn)定支撐。過去兩年中，Salesforce累計回購約3%的流通股，并已建立起穩(wěn)定的派息機(jī)制，這種“高成長+高回報”的組合對估值形成有效支撐。結(jié)合當(dāng)前AI業(yè)務(wù)年化收入突破10億美元、Agentforce付費(fèi)客戶持續(xù)增長，公司中長期盈利結(jié)構(gòu)正在優(yōu)化，投資者對其未來現(xiàn)金創(chuàng)造能力應(yīng)給予更高的定價權(quán)重。

綜合市場預(yù)期與估值修復(fù)空間看，若Agentforce與Data Cloud等新業(yè)務(wù)持續(xù)兌現(xiàn)，Salesforce 的估值有望逐步回升至26–30倍P/E區(qū)間，對應(yīng)股價或?qū)⑻魬?zhàn)300–340美元區(qū)間。從風(fēng)險回報比來看，在估值仍未完全反映AI紅利的當(dāng)下，CRM展現(xiàn)出良好的中期性價比，是當(dāng)前AI浪潮中兼顧基本面與估值紀(jì)律的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的之一。

中文投資網(wǎng)首席分析師Brant觀點(diǎn)

大盤這個位置大部分的股票都不能再考慮做多了，尤其是類似英偉達(dá)這種歷史高位的股票，盈虧比非常不值得操作。沒有永遠(yuǎn)不漲的行情，耐心等待回調(diào)再進(jìn)場，可以不做空，但一定要考慮盈虧比交易。

另外大盤即便下跌我們也認(rèn)為是一個合理的回調(diào)行情，這里面可能存在板塊輪動的走勢。比如在降息預(yù)期下房地產(chǎn)板塊值得關(guān)注，可能會出現(xiàn)板塊輪動的行情，最近的房地產(chǎn)板塊ETF（XLRE）就是領(lǐng)漲趨勢。還有那些股價走勢偏低的科技股，可能也會受益于板塊輪動，比如英特爾（INTC），蘋果（AAPL），特斯拉（TSLA）這類下行風(fēng)險比較低的股票可以關(guān)注，機(jī)構(gòu)可能有再平衡（Reblance）的動作。本周特斯拉將會公布業(yè)績，如果我們能看到正向的業(yè)績報告，以及對于Robotaxi和人形機(jī)器人的展望，特斯拉可能會走出強(qiáng)勢的獨(dú)立行情，值得重點(diǎn)關(guān)注。

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