《科創(chuàng)板日報》6月6日訊（編輯 宋子喬） “穩(wěn)定幣第一股”如期上市。美東時間6月5日，Circle正式登陸紐交所（股票代碼“CRCL”）。其IPO發(fā)行價為每股31美元（發(fā)行價指導區(qū)間為27-28美元），上市首日經(jīng)歷兩次熔斷后漲幅一度超2倍，盤中股價最高超過103美元。

截至收盤，Circle漲168.5%，現(xiàn)為83.23美元/股，市值超180億美元，Circle當日的成交量約為4700萬股，遠超市場上可自由交易的流通股數(shù)量。作為對比，全球第一個上市的加密貨幣交易所、美國最大的加密貨幣交易所Coinbase，現(xiàn)市值622億美元。

Circle是全球第二大掛鉤美元、最大受監(jiān)管的的穩(wěn)定幣USDC的發(fā)行商。上市前夕，Circle IPO股票的認購倍數(shù)超過20倍。美國證券交易委員會（SEC）文件顯示，該公司曾兩度擴大股票發(fā)行規(guī)模，最終增加200萬股至發(fā)行3400萬股。

此次IPO共籌資近11億美元，遠超原計劃的6.24億美元。Circle在5月底提交注冊文件時，僅僅準備以每股24-26美元的價格發(fā)行2400萬股，籌資6.24億美元。

作為錨定于傳統(tǒng)資產(chǎn)的加密貨幣，穩(wěn)定幣正發(fā)展為法幣和數(shù)字資產(chǎn)間的關(guān)鍵橋梁。其初始是作為原生加密貨幣如比特幣的交易媒介，后因其區(qū)塊鏈特性逐步發(fā)展成為跨境貿(mào)易的支付工具，穩(wěn)定幣兼具開放性與穩(wěn)定性，也發(fā)展成為部分高通脹國家的替代性貨幣。

目前，以美債為支撐的法幣抵押型穩(wěn)定幣為全球市場主流，USDT、USDC等市場份額在90%以上。截至2025年6月3日，全球穩(wěn)定幣的市值2511億美元，其中USDT（Tether發(fā)行）和USDC的市值分別為1533億和614億美元。

近期，美國《GENIUS法案》、香港《穩(wěn)定幣條例草案》相繼出臺，立法以及產(chǎn)業(yè)的實質(zhì)進展有望推動穩(wěn)定幣迎來更快的發(fā)展。

Circle緊鑼密鼓上市且首秀亮眼，作為全球第一大掛鉤美元的穩(wěn)定幣USDT的發(fā)行商Tether同樣備受矚目。相比Tether，Circle的顯著優(yōu)勢在于其合規(guī)性，USDT儲備資產(chǎn)含商業(yè)票據(jù)、比特幣等，USDC的儲備資產(chǎn)采用現(xiàn)金+短期國債儲備，持有美國FinCEN、歐盟EMI等牌照，符合美國新穩(wěn)定幣法案對“高質(zhì)量流動資產(chǎn)”的要求。

兩大主要發(fā)行商的盈利模式相同：在用戶以法幣兌換穩(wěn)定幣后，發(fā)行商利用鑄幣操作與資金撥付之間的時間差，購入美國國債或其他大宗商品，從而獲取額外收益。

招商證券最新研報稱，從Circle和Coinbase這兩家產(chǎn)業(yè)鏈典型公司的財務(wù)經(jīng)營情況可見這一產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展。

Circle營收從2022年的7.72億美元增長到2024年的16.76億美元，2024年實現(xiàn)凈利潤1.56億美元。儲備金利息是Circle最核心的收入來源，分銷和交易費用是最主要的成本項，而這一項目是Coinbase這幾年最重要的增長引擎。Coinbase利用其全球頭部交易所的資源，為USDC提供市場推廣、流動性支持及用戶基礎(chǔ)，2022-2024年從Circle分別分走2.48、6.91、9.08億美元。Coinbase目前營收大頭還是交易費收入，隨市場活躍情況波動較大。穩(wěn)定幣的信用依賴支撐資產(chǎn)，具有很強的馬太效應，而交易所對穩(wěn)定幣的生態(tài)發(fā)展非常重要，發(fā)行方和運營方的商業(yè)模式都較為突出，相比于傳統(tǒng)金融交易的成本節(jié)約是他們的成長潛力空間。

招商證券進一步表示，RWA與穩(wěn)定幣生態(tài)協(xié)同，有更廣闊的發(fā)展前景。RWA指將現(xiàn)實世界資產(chǎn)，如基金、債券、碳資產(chǎn)、貴金屬和房地產(chǎn)等轉(zhuǎn)化為易分割、快速流轉(zhuǎn)的鏈上代幣，支持7×24小時的全球低成本交易。RWA是增長最快的DeFi領(lǐng)域之一，利用區(qū)塊鏈技術(shù)優(yōu)勢，優(yōu)化現(xiàn)實世界中的交易摩擦。穩(wěn)定幣和RWA功能互補、生態(tài)協(xié)同：穩(wěn)定幣為RWA提供交易媒介與流動性，RWA為穩(wěn)定幣提供收益來源與信用增強。目前全球范圍內(nèi)金融、能源、制造、不動產(chǎn)等行業(yè)都已有RWA案例實踐，現(xiàn)實資產(chǎn)的融資成本和交易成本是RWA市場的潛在空間容量，代幣化滲透率和監(jiān)管配套是這一產(chǎn)業(yè)推進的關(guān)鍵因素。