《科創(chuàng)板日報(bào)》6月8日訊（記者 黃修眉） 低空經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，擁有軍民兩用全譜系產(chǎn)品的無人機(jī)龍頭中無人機(jī)近期受到市場關(guān)注。

數(shù)據(jù)顯示，今年以來截至6月6日收盤，中無人機(jī)股價(jià)漲幅度為13.18%，5月漲幅達(dá)17.27%，6月以來截至6月6日收盤略有回調(diào)下跌0.83%，最終報(bào)收45.59元/股，總市值307.7億元。

從中無人機(jī)股價(jià)歷史趨勢來看，自2022年6月29日科創(chuàng)板上市后，其股價(jià)呈波動向下趨勢，并在2024年9月跟隨A股趨勢快速攀升，走出股價(jià)底部。

（圖：中無人機(jī)歷史股價(jià)走勢）

流通股方面，非控股股東成都產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有所減持；中匯人壽保險(xiǎn)股份有限公司-傳統(tǒng)產(chǎn)品為“新進(jìn)”；多家公募基金存在不同的增、減持行為。

（截至4月25日的中無人機(jī)十大流通股東名單）

中無人機(jī)近期在多個(gè)公開文件及公開場合中提到，該公司2025年經(jīng)營規(guī)模較上年或有大幅增長，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；且軍貿(mào)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)穩(wěn)定增長。

中無人機(jī)業(yè)績及股價(jià)能否持續(xù)向好？其所在的軍民兩用無人機(jī)領(lǐng)域又有著怎樣的發(fā)展前景？

2025年或扭虧為盈

中無人機(jī)成立于2007年，是專注于大型固定翼長航時(shí)無人機(jī)系統(tǒng)成體系、多場景、全壽命的整體解決方案提供商，主要從事無人機(jī)系統(tǒng)的設(shè)計(jì)研發(fā)、生產(chǎn)制造、銷售和服務(wù)。

從其經(jīng)營業(yè)績來看，2018年度至2022年度，中無人機(jī)營收呈顯著上升趨勢。

其在2022年度營收創(chuàng)下階段性新高27.73億元后，2023年度的營收略微下降至的26.64億元。

然而，其營收在2024年度急轉(zhuǎn)直下至6.85億元；歸母凈利潤亦從2022年度的階段性新高3.70億元，下滑至2023年度的3.026億元后，2024年度由盈轉(zhuǎn)虧為-5392萬元。

中無人機(jī)2025年一季度營收為2.36億元，同比大增285%；歸母凈利潤0.17億元，同比增長162.4%。

僅從指標(biāo)來看，中無人機(jī)今年一季度增幅較大主要因2024年度同期的營收和歸母凈利潤值均較低，兩者均低于2021年度至2023年度的對應(yīng)指標(biāo)。

不過，中無人機(jī)也在財(cái)務(wù)報(bào)告中提到，2024年度業(yè)績大幅下滑是受軍工行業(yè)調(diào)整影響；該公司2025年一季度業(yè)績大增主要是按照合同約定，交付產(chǎn)品數(shù)量同比有所增加。

該公司還在近期公布的《2025年度財(cái)務(wù)預(yù)算報(bào)告的議案》中提到，根據(jù)公司2025年總體經(jīng)營計(jì)劃，在充分考慮客觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場競爭等多種不確定因素的基礎(chǔ)上，公司2025年經(jīng)營規(guī)模較上年有大幅增長，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

中無人機(jī)2025年度業(yè)績增長是否具有一定延續(xù)性？

《科創(chuàng)板日報(bào)》記者注意到，中無人機(jī)是一家以軍貿(mào)業(yè)務(wù)為主的企業(yè)。據(jù)其招股書及過往財(cái)務(wù)報(bào)告，該公司對我國唯一軍貿(mào)出口公司——中航技進(jìn)出口有限責(zé)任公司（下稱“中航技”）的銷售額占總年度銷售額的比例均在80%以上。

該公司《2025年度日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)的議案》顯示，中無人機(jī)預(yù)計(jì)2025年向中航工業(yè)等關(guān)聯(lián)方采購商品、接收勞務(wù)額為14億元，較2024年實(shí)際發(fā)生額增長49.5%，公司將根據(jù)市場情況預(yù)測增加投產(chǎn)；向中航工業(yè)等關(guān)聯(lián)方出售商品、提供勞務(wù)額為14億元，較2024年實(shí)際發(fā)生額增長139.1%。

中無人機(jī)董秘辦人士近期向《科創(chuàng)板日報(bào)》記者透露，上述14億元的關(guān)聯(lián)交易即為中無人機(jī)在軍貿(mào)方面的交易。

對于2025年公司軍貿(mào)市場預(yù)期，中無人機(jī)亦在5月底的投資調(diào)研中表示，“2025年以來，隨著國際形勢的變化和公司新產(chǎn)品的推出，市場需求逐步恢復(fù)，公司的軍貿(mào)形勢將迎來良好轉(zhuǎn)變。”

預(yù)計(jì)軍貿(mào)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長 正拓展民品應(yīng)用場景

《科創(chuàng)板日報(bào)》記者近期向多家軍工企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人了解到，進(jìn)入2025年，曾因軍工行業(yè)調(diào)整而延遲的多家公司相關(guān)訂單已逐漸開始執(zhí)行，國內(nèi)市場的需求開始恢復(fù)，相關(guān)軍貿(mào)市場的前景亦較大。

軍貿(mào)產(chǎn)品方面，中無人機(jī)董秘辦人士近期向《科創(chuàng)板日報(bào)》記者表示，“翼龍-X是公司的明星產(chǎn)品，具備國際同類產(chǎn)品同等的技術(shù)水平。目前最新的產(chǎn)品為翼龍-X2024無人機(jī)，已完成首飛，2025年完成軍貿(mào)出口鑒定取得了出口批復(fù)，目前在向海外市場推介，形成了明確的訂單意向。”

中無人機(jī)進(jìn)一步表示，“公司多款1噸級以下的無人機(jī)的出口鑒定進(jìn)程也在大力推進(jìn)中。根據(jù)公司年初的關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)，今年軍貿(mào)收入預(yù)計(jì)14個(gè)億左右，預(yù)計(jì)未來幾年將穩(wěn)步增長。”

中無人機(jī)近年來一直致力于研發(fā)多款多型民用無人機(jī)，其國內(nèi)民用市場上執(zhí)行任務(wù)、形成銷售的產(chǎn)品目前以翼龍-2為主。

同時(shí)，中無人機(jī)也在探索和推介其中小型無人機(jī)產(chǎn)品在民用市場的應(yīng)用，包括農(nóng)林植保、環(huán)境監(jiān)測、應(yīng)急和氣象服務(wù)等。

《科創(chuàng)板日報(bào)》記者此前了解到，中無人機(jī)的民用無人機(jī)在國計(jì)民生保障方面亦發(fā)揮重要作用。此前2024年3月發(fā)生的四川雅江森林火災(zāi)應(yīng)急救援、四川大學(xué)華西醫(yī)院醫(yī)療物資精準(zhǔn)投送試驗(yàn)等，均使用中無人機(jī)相關(guān)產(chǎn)品。

中無人機(jī)亦在5月底的投資者調(diào)研中披露，該公司2024年招標(biāo)的6個(gè)應(yīng)急國債項(xiàng)目，其產(chǎn)品中標(biāo)4個(gè)，占據(jù)三分之二的市場份額，有1個(gè)項(xiàng)目已于2024年交付，其余3個(gè)項(xiàng)目將全部于2025年交付。

客戶集中度與業(yè)績波動性亦不容忽視

《科創(chuàng)板日報(bào)》記者注意到，盡管從業(yè)績預(yù)期來看，中無人機(jī)軍品和民品業(yè)務(wù)均有著較大的市場空間，但其業(yè)績的高度依賴性和波動性也不容忽視。

中無人機(jī)2022年招股書（注冊稿）顯示，該公司軍貿(mào)業(yè)務(wù)主要客戶為中航技，最終用戶為境外單位。

中航技是國內(nèi)唯一以國家軍用航空技術(shù)和產(chǎn)品進(jìn)出口為核心業(yè)務(wù)的大型國有企業(yè)。中無人機(jī)軍貿(mào)業(yè)務(wù)主要通過中航技開展，存在客戶集中度較高的特點(diǎn)。

其招股書顯示，2019年度至2021年度，中無人機(jī)對中航技的銷售額占比為86.17%、93.50%、89.55%。

2024年報(bào)顯示，中無人機(jī)向中航技銷售額為5.78億元，占年度銷售總額比例84.29%，對包括中航技在內(nèi)的前五大客戶銷售額占比為96.35%。

中無人機(jī)相關(guān)人士此前向《科創(chuàng)板日報(bào)》記者透露，一方面，該公司訂單具有一定預(yù)期性與計(jì)劃性，政策上受我國國防支出及下游總體單位規(guī)劃影響；另一方面，其訂單多在一年中的第四季度進(jìn)行交付確認(rèn)，交付確認(rèn)與回款亦遵循該行業(yè)的特殊屬性。

從全球軍貿(mào)市場來看，根據(jù)蒂爾集團(tuán)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2028年全球軍用無人機(jī)市場約148億美元。長江證券研究所此前數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)SIPRI提取各國軍方披露數(shù)據(jù)，全球軍用無人機(jī)出口訂單量呈現(xiàn)較大的波動性，且各國每年出口數(shù)量也呈現(xiàn)較大的波動態(tài)勢。

《科創(chuàng)板日報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，這種受屬性因素影響的業(yè)績波動，中無人機(jī)在招股書列舉的同行可比上市公司，航天彩虹、中航沈飛、中航西飛三家公司的業(yè)績亦有體現(xiàn)。對比來看，只有中無人機(jī)2025年一季度的業(yè)績大幅增長，航天彩虹與中航沈飛的同期業(yè)績下降不少。